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| 華爾街十大投資銀行被罰內(nèi)容及指控依據(jù) |
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| 作者：先行 |
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安然、世通等上市公司紛紛暴出驚天丑聞，其中，華爾街投資銀行扮演著重要角色。這些投資銀行為爭搶生意不惜為上市公司充當吹鼓手，侵害中小投資者利益和社會利益，終于受到了懲罰。美國證券監(jiān)管機構(gòu)4月28日宣布，與華爾街十大投資銀行簽訂和解協(xié)議，收取罰金十四億美元，并勒令他們進行整改。投資銀行的上述違規(guī)行為本質(zhì)上違反了其對客戶、投資者和社會承擔(dān)的誠信（fiduciary）義務(wù)。本文介紹這次投資銀行被罰內(nèi)容及指控依據(jù)。
一 和解處罰的基本內(nèi)容
4月28日，美國證券交易委員會（SEC）主席威廉·唐納德森、紐約州總檢察長艾略特·史比澤、北美證券監(jiān)管者協(xié)會（NASAA）主席克里斯坦·布魯恩、全美證券交易商協(xié)會（NASD）主席兼首席運營官羅伯特·格魯伯、紐約證券交易所（NYSE）主席迪克·格拉索及有關(guān)各州證券監(jiān)管組織負責(zé)人共同到會宣布最終對全美最大十家投資銀行采取執(zhí)法行動，結(jié)束了去年十二月原則上達成并公布的全球性和解協(xié)議。和解是各監(jiān)管者就指控證券經(jīng)紀公司投資銀行業(yè)務(wù)對證券研究業(yè)務(wù)產(chǎn)生的不 適當影響聯(lián)合展開漫長調(diào)查的基礎(chǔ)上作出的，這十大投資銀行同意賠付近14億美元以終止SEC對它們因利益沖突而損及投資人利益的調(diào)查。
這十家投資銀行及其罰款金額分別為：花旗集團索羅門美邦公司，罰款4億美元；瑞士信貸第一波士頓公司和美林投資公司各被罰款2億；摩根士丹利添惠1.25億；高盛集團1.1億；JP摩根大通、雷曼兄弟公司、貝爾斯登、瑞銀華寶各8000萬；美國銀行集團3250萬。在14億美元的罰款中，有4億8750萬美元是懲罰性的罰款，將按照人口比例分發(fā)給各州，3億8750萬美元將歸還給投資人，4億3250萬美元將作為未來五年進行獨立的股票研究分析之用，另外8000萬美元將用來支付投資者教育所需的費用。
根據(jù)和解的具體規(guī)定，就各投資銀行支付的懲罰性罰款，不得尋求任何報銷或其它補償。另外，按原來做法，公司可以將罰金作為支出，少繳稅；但根據(jù)新規(guī)定，罰金不能抵扣任何聯(lián)邦、州或地方稅，該交的一分都不能少。雖然十大機構(gòu)沒有認錯，[2]但14億美元的罰金，創(chuàng)下了證券法項下民事執(zhí)法行動的歷史紀錄。[3]
但金錢救濟并不排除從罰款資金中獲得一定補償?shù)耐顿Y者尋求以其他方式從有關(guān)投資銀行獲得任何其他救濟或追索的權(quán)利。除了支付金錢罰款之外，和解發(fā)出了一項禁令，禁止各投資銀行以后再次違反本次處罰確認的有關(guān)法律和規(guī)則。
在投資銀行根本性結(jié)構(gòu)變革方面，要求將市場研究和投資銀行業(yè)務(wù)分開，具體為從物理上進行分隔、完全獨立的報告途徑、獨立的法律部員工和獨立的預(yù)算程序；要求證券分析師的報酬不得直接或間接取決于投資銀行業(yè)務(wù)的收入或投資銀行業(yè)務(wù)人員的投入，而主要取決于其研究報告的質(zhì)量和準確性，并對分析師的報酬決策進行記錄；要求投資銀行家不得對分析師進行考評；投資銀行家無權(quán)決定分析師具體負責(zé)對哪些公司進行分析；禁止證券研究分析師參與投資銀行業(yè)務(wù)的招攬活動，包括參加路演等；投資銀行要實施合理的政策和程序，確保其工作人員不為獲得或保有投資銀行業(yè)務(wù)而影響研究分析報告的內(nèi)容；要在研究分析和投資銀行業(yè)務(wù)之間建立防火墻，禁止二者之間不適當?shù)慕涣鳎瑑烧咧g的交流只能限制在分析師履行“看門人”作用的限度內(nèi)；投資銀行要自己設(shè)立獨立的監(jiān)督員，對研究活動進行評審和監(jiān)督，并向監(jiān)管者提交有關(guān)報告。在加強信息披露方面，要求投資銀行在研究報告的第一頁聲明其：“確實在尋求同所報告的公司開展業(yè)務(wù)。所以投資者要警惕，本投資銀行存在利益沖突，可能對報告的客觀性造成影響”；[4]投資銀行決定終止對有關(guān)公司進行研究時，要公布最后一份研究報告，說明終止研究的原因；所有投資銀行必須公布他們對各公司的評級和股價預(yù)測報告，以比較分析師的業(yè)績表現(xiàn)，從而增加評級信息的透明度。在獨立研究方面，今后5年內(nèi)，投資銀行應(yīng)對其每份研究報告附加上至少3份獨立機構(gòu)的報告，監(jiān)管部門將為每家銀行指派獨立監(jiān)督員，并定期把他們的獨立研究報告提供給投資者等。在投資者教育方面，除了利用罰款用于教育之外，法院將任命管理員建立獨立的“投資者教育”項目。在自愿行動方面，投資銀行統(tǒng)一達成一項協(xié)議，限制把股市上最搶手的首發(fā)新股（IPO）分配給那些潛在的上市公司的負責(zé)人，以換取這些公司將來上市時的股票承銷權(quán)。
為加大處罰力度和效果，除公司之外，華爾街幾位原來一言九鼎、在市場內(nèi)說一不二的分析師也被罰。其中，原美林公司英特網(wǎng)分析師亨利·布勞介特(Henry Blodget)、索羅門美邦的電信分析師杰克·格魯卜門(Jack Grubman)分別被罰400萬和1500萬美元；并終生禁止這兩位明星分析師從事經(jīng)紀商、交易商或投資分析師業(yè)務(wù)。
二 指控要點及法律依據(jù)
對這些投資銀行的指控具體包括：瑞士信貸第一波士頓公司、美林公司和花旗集團索羅門美邦公司簽發(fā)欺詐性研究報告，違反了《美國1934年證券交易法》第15?節(jié)和有關(guān)州立法。其中，《1934年證券交易法》第15?(1)(A)節(jié)規(guī)定，“任何經(jīng)紀商或交易商在其登記為會員的全國性證券交易所中以際通商的郵政方式或任何手段或工具實施任何證券（此處的證券不包括商業(yè)票據(jù)和銀行承兌款）買賣交易或誘導(dǎo)或企圖誘導(dǎo)進行任何證券買賣時，不得采用任何操縱、欺騙或其他欺詐手段或計謀。”按照規(guī)則15c1-2 [17 C.F.R. § 240.15c1-2]的規(guī)定，《1934年證券交易法》第15?(1)(A)節(jié)項下使用的術(shù)語“操縱、欺騙或其他欺詐工具”應(yīng)包括（1）“對任何人構(gòu)成欺詐或欺騙的任何行為、做法或商業(yè)活動”和（2）“有關(guān)重大事實的任何不真實陳述及對為使已經(jīng)作出的陳述在具體情況下不至誤導(dǎo)需要陳述的重大事實予以隱瞞，而進行陳述時明知或有合理的理由認為該陳述不真實或?qū)儆谡`導(dǎo)。”《1934年證券交易法》第15?(2)(A)節(jié)規(guī)定，“任何經(jīng)紀商或交易商在其登記為會員的全國性證券交易所中以州際通商的郵政方式或任何手段或工具實施任何證券（此處的證券不包括豁免證券、商業(yè)票據(jù)和銀行承兌款）買賣交易或誘導(dǎo)或企圖誘導(dǎo)進行任何證券買賣時，不得有任何欺詐、欺騙或操縱行為或做法，或進行任何虛假報價。”
貝爾斯登、瑞士信貸第一波士頓公司、高盛、雷曼、美林、美國銀行集團、花旗集團索羅門美邦公司和瑞銀華寶簽發(fā)的研究報告沒有遵守公平交易和誠信原則，沒有對評價事實提供合理的基礎(chǔ)，包含有對所報告公司的夸大或不確信說明，有的還包含了無合理根據(jù)的意見，違反了NYSE規(guī)則401、472和476(a)(6)，NASD規(guī)則2110和2210以及各州有關(guān)行業(yè)道德準則的立法。其中，NYSE規(guī)則401要求各會員組織要時時在其商業(yè)事務(wù)行為過程中遵守良好商業(yè)業(yè)務(wù)原則；NYSE規(guī)則472相關(guān)部分規(guī)定，“會員或會員組織使用的通信不得包含（1）任何不真實的陳述、隱瞞重大事實，或其他虛假或誤導(dǎo)內(nèi)容，（2）有關(guān)特定結(jié)果的承諾、夸大或不確性的斷言，（3）無合理根據(jù)的意見，或（4）沒有明確標明為預(yù)測性質(zhì)的、有關(guān)未來事件的推測或預(yù)測；NYSE規(guī)則476(a)(6) 禁止其會員參與違背公平、公正的交易原則的行為和程序。NASD規(guī)則2110要求其會員遵守較高的商譽標準和公平、公正的交易原則。在廣告和宣傳材料方面，NASD規(guī)則2210(d)(2)(B)要求其會員在廣告和銷售資料中的所有建議都要有合理的依據(jù)。
瑞銀華寶和美國銀行集團就有關(guān)研究收取了費用，但沒有進行披露，從而違反了《1933年證券交易法》第17(b)節(jié)，NYSE規(guī)則401、472、476(a)(6)和NASD規(guī)則2110、2210。其中，《1933年證券交易法》第17(b)節(jié)規(guī)定，“任何人通過利用州際商業(yè)中的運輸通訊手段或工具或利用郵政，以出版、公布或傳播任何通告、通知、廣告、報紙、文章、信件、投資服務(wù)或那些并非意在提供證券銷售但卻描述了該證券從而直接或間接從發(fā)行人、承銷商或交易商那里得到或?qū)⒌玫降膶r的通訊，如果沒有對已獲得或?qū)@得的這種對價及其數(shù)量進行充分披露，則屬于違法。”這兩家公司和貝爾斯登、J.P.摩根大通及摩根士丹利添惠支付了研究費用卻沒有進行披露，從而違反了NYSE規(guī)則401、472、476(a)(6)、NASD規(guī)則2110、2210和有關(guān)州立法。
瑞士信貸第一波士頓公司和花旗集團索羅門美邦公司將股市上最搶手的首發(fā)新股（IPO）分配給那些潛在的上市公司的負責(zé)人，以換取這些公司將來上市時的股票承銷權(quán)，這種不適當?shù)淖龇ㄟ`反了有關(guān)較高商業(yè)標準和公平交易原則的自律組織規(guī)則，且其有關(guān)某些交易的簿記違反了《1934年證券交易法》第17(a)節(jié)和自律組織規(guī)則(NYSE規(guī)則440及NASD規(guī)則3110)。其中，根據(jù)《1934年證券交易法》第17(a)節(jié)及其規(guī)則 17a-3[17 C.F.R. § 240.17a-3]要求，全國性證券交易所會員、經(jīng)紀商或交易商都要制作并保留某些帳簿和記錄。規(guī)則17a-3要求券商要制作并保留有關(guān)證券買賣具體條款，附在各指令上。該帳簿和記錄必須要準確。NASD 行為規(guī)則3110 要求其會員公司要“根據(jù)所有相關(guān)法律、規(guī)則、條例及其有關(guān)政策聲明，制作并保留各種帳簿、帳戶、記錄、備忘錄和信件”，并遵守NASD 制定的有關(guān)“規(guī)則”。NYSE規(guī)則440要求各會員均要根據(jù)SEC和NYSE的規(guī)則和條例來制作并保留各項準確的帳簿和記錄。
所有這十家投資銀行都未能對其研究和投資銀行業(yè)務(wù)運營進行適當?shù)谋O(jiān)督，違反了NASD規(guī)則3010和NYSE規(guī)則342。其中，NASD行為規(guī)則3010(a)要求其會員要“建立并維護一種制度，監(jiān)督其各登記代表和關(guān)聯(lián)人的各項活動，以達到遵守有關(guān)證券法律法規(guī)和”NASD制定的“規(guī)則”；NYSE規(guī)則342(a)要求其會員要對所有業(yè)務(wù)活動進行“適當?shù)谋O(jiān)督管理”，以確保遵守有關(guān)證券法律法規(guī)，包括建立“一套獨立的跟蹤和審查制度，以確保有關(guān)授權(quán)和責(zé)任的適當行使和履行。” |
